WEC Energy Group: Gut gerüstet für eine Rezession, aber die Aktie ist nicht billig (NYSE:WEC)

Piranha

WEC Energy Group, Inc.(NYSE:WEC) ist ein regulierter Strom- und Erdgasversorger, der hauptsächlich Wisconsin und die umliegenden Bundesstaaten versorgt:

WEC Energy Group

Das Servicegebiet des Unternehmens umfasst auch die drittgrößte Stadt der Vereinigten Staaten (Chicago, Illinois), obwohl es in dieser Stadt nicht der einzige Anbieter von Versorgungsdienstleistungen ist. Wie aufgrund des großen Servicegebiets des Unternehmens zu erwarten ist, verfügt es über einen recht großen Kundenstamm. Das Wichtigste für unsere heutigen Zwecke ist jedoch, dass die WEC Energy Group ein äußerst stabiles Unternehmen ist, das eine respektable Dividendenrendite von 3,66 % vorweisen kann. Dies ist eine Eigenschaft, die gerade jetzt besonders wertvoll sein könnte, da die amerikanische Wirtschaft zahlreiche Anzeichen dafür zeigt, dass sie in naher Zukunft in eine Rezession geraten wird. Die WEC Energy Group sollte besser in der Lage sein, mit einer solchen Situation umzugehen und ihren Aktionären in einem solchen Umfeld weiterhin Investitionsrenditen zu bieten.

Ich habe das letzte Mal im Mai über dieses Unternehmen gesprochen, daher haben sich seitdem einige Dinge geändert. Insbesondere WEC Energy hat einen neuen Gewinnbericht veröffentlicht und die Wirtschaft hat sich etwas abgeschwächt. Daher ist es eine gute Idee, unsere These noch einmal zu überdenken und zu sehen, wie sie sich auswirkt.

Wie in der Einleitung erwähnt, ist die WEC Energy Group einer der größten regulierten Strom- und Erdgasversorger in den Vereinigten Staaten. Das Unternehmen bedient hauptsächlich den Bundesstaat Wisconsin und die obere Halbinsel Michigan, ist aber auch in einigen anderen umliegenden Bundesstaaten tätig. Dazu gehört auch der Erdgasservice in der Stadt Chicago, einer der größten Städte des Landes. Damit verfügt die WEC Energy Group über rund 4,6 Millionen Privatkunden. Das ist mehr, als die meisten anderen Energieversorger besitzen. Allerdings habe ich in meinem letzten Artikel über die WEC Energy Group darauf hingewiesen:

„Die Größe eines Versorgungsunternehmens ist im Allgemeinen für seine Eigenschaften unerheblich, da die meisten Versorgungsunternehmen ein sehr ähnliches Geschäftsmodell haben. Das wichtigste dieser Merkmale ist, dass die WEC Energy Group über die Zeit und unter allen wirtschaftlichen Bedingungen über sehr stabile Cashflows verfügt.“

Dieses Diagramm zeigt die operativen Cashflows des Unternehmens in jedem der letzten elf Zwölfmonatszeiträume:

Ich suche Alpha

Wie wir sehen können, schwanken die operativen Cashflows des Unternehmens von Periode zu Periode normalerweise nicht sehr stark. Gelegentlich kommt es zu Rückgängen, wie wir sie Anfang dieses Jahres aufgrund des warmen Winters gesehen haben. Aber selbst das bedeutete keinen nennenswerten Rückgang. Den Grund dafür habe ich in verschiedenen früheren Artikeln erläutert, darunter auch im vorherigen über dieses Unternehmen:

„Der Grund für diese Stabilität liegt darin, dass das Produkt der WEC Energy Group die Bereitstellung von Strom- und Erdgasdienstleistungen für Haushalte und Unternehmen ist. Die meisten Menschen betrachten dies als eine Notwendigkeit für das moderne Leben, daher werden sie in der Regel der Zahlung ihrer Stromrechnungen Vorrang vor der Tätigung weiterer Ausgaben geben.“

Wir können dies tatsächlich etwas im obigen Diagramm des operativen Cashflows erkennen. Die frühesten in der Grafik dargestellten Zeiträume umfassen die COVID-19-Sperren, die dazu führten, dass zahlreiche Menschen vorübergehend arbeitslos wurden oder auf andere Weise einen Einkommensrückgang erlitten. Sie unternahmen jedoch weiterhin Anstrengungen, ihre Stromrechnungen zu bezahlen, wie die Tatsache zeigt, dass die Cashflows von WEC Energy immer noch relativ denen entsprachen, die das Unternehmen in anderen Zeiträumen hatte, in denen ein solches Ereignis nicht auftrat. Es gibt Gründe zu der Annahme, dass dies auch der Fall sein würde, wenn die Finanzen der Verbraucher in Zukunft angespannt würden.

Es gibt immer mehr Anzeichen dafür, dass Verbraucher im aktuellen Umfeld Schwierigkeiten haben. Beispielsweise berichtete Bloomberg kürzlich, dass 42 % der Verbraucher, die ergänzende Ernährungshilfe erhielten, im August Mahlzeiten ausließen und 55 % weniger aßen als üblich, weil sie es sich nicht leisten konnten, sich selbst zu ernähren. Im selben Bericht heißt es auch, dass immer mehr Menschen ihre monatlichen Stromrechnungen oder die Miete nicht vollständig bezahlen können. Es ist höchst unwahrscheinlich, dass jemand, der Schwierigkeiten hat, die Versorgungsleistungen zu decken, in der Lage sein wird, freiwillige Ausgaben zu tätigen, die derzeit die wichtigste Voraussetzung dafür sind, die Wirtschaft am Laufen zu halten. Nächsten Monat werden die Studienkreditzahlungen wieder aufgenommen, was das freie Einkommen von etwa vierzig Millionen Amerikanern um durchschnittlich 390 US-Dollar pro Monat verringern wird. Zahlreiche Einzelhändler nannten dies in jüngsten Telefonkonferenzen als kurzfristigen Gegenwind. Wenn wir all diese Dinge berücksichtigen, können wir zu dem Schluss kommen, dass es wahrscheinlich eine sehr gute Idee ist, in Unternehmen zu investieren, die nicht sehr stark von der Verbraucher- oder Wirtschaftsschwäche betroffen sein werden. Die WEC Energy Group scheint sehr gut in diese Kategorie zu passen.

Tatsächlich hat die WEC Energy Group eine lange Erfolgsgeschichte darin, genau das zu tun. Dieses Diagramm zeigt den GAAP und den bereinigten Gewinn je Aktie des Unternehmens in den letzten zwanzig Jahren:

WEC Energy Group

Wie wir deutlich sehen können, ist es dem Unternehmen in den letzten zwanzig Jahren gelungen, seinen Gewinn pro Aktie mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 9 % zu steigern. Tatsächlich können wir sehen, dass selbst die Finanzkrise von 2008 oder die schlimmste Rezession seit der Weltwirtschaftskrise nicht ausreichten, um den Gewinn je Aktie des Unternehmens zu senken. Dies bestärkt unsere These, dass die WEC Energy Group zumindest relativ immun gegen alles sein sollte, was die Wirtschaft in naher Zukunft bringen wird. Dies ist zweifellos etwas, das für jeden Anleger interessant sein wird, der sein Verlustrisiko reduzieren möchte.

Die WEC Energy Group ist gut aufgestellt, um künftiges Wachstum zu erzielen. Dies ist eine sehr gute Sache, da sich Anleger wahrscheinlich nicht mit bloßer Stabilität zufrieden geben werden, obwohl Stabilität den sinkenden Gewinnen vorzuziehen ist, die viele andere Unternehmen in einer Rezession wahrscheinlich erzielen werden.

Es gibt zwei Möglichkeiten, wie ein Versorgungsunternehmen seine Erträge steigern kann. Eine davon ist die Vergrößerung des Kundenstamms. Das ist sinnvoll, denn je mehr Leute ihre monatlichen Rechnungen bezahlen, desto höher ist der Umsatz des Unternehmens, wenn alle anderen Bedingungen gleich bleiben. Das bedeutet, dass mehr Geld zur Verfügung steht, um die Fixkosten des Unternehmens zu decken und in die Gewinne zu fließen.

WEC Energy könnte hier gemischte Ergebnisse erzielen. Zum Glück für das Unternehmen wächst die Einwohnerzahl Wisconsins:

World Population Review/Daten vom US Census Bureau

Wie die Karte oben zeigt, deckt das Servicegebiet der WEC Energy Group jedoch nicht den gesamten Bundesstaat Wisconsin ab. Allerdings ist dies der einzige Staat, dessen Servicegebiet das Unternehmen ausreichend abdeckt, sodass wir einige Annahmen über das Wachstum seines Kundenstamms treffen können. Wenn die oben genannten Prognosen des US Census Bureau zutreffen, dürfte die WEC Energy Group in ihrem Heimatstaat ein positives Kundenwachstum verzeichnen. Leider erlebt die Stadt Chicago einen Bevölkerungsrückgang und die Stadt ist so groß, dass dies ausreichen könnte, um etwaige Bevölkerungszuwächse in anderen Gebieten auszugleichen. Nach Angaben des US Census Bureau ist die Bevölkerung von Chicago im Zeitraum 2020 bis 2022 um 81.000 zurückgegangen. Derzeit deuten anekdotische Trends darauf hin, dass sich dies nicht so schnell umkehren wird, aber die Volkszählungsdaten sind die einzige verlässliche Quelle, die ich finden kann. Die WEC Energy Group schweigt ihrerseits zu den demografischen Trends in ihrem Versorgungsgebiet, was ein Zeichen dafür ist, dass das Unternehmen nicht auf eine wachsende Bevölkerung angewiesen ist, um sein Geschäft auszubauen. Wir sollten die gleiche Haltung einnehmen wie die Anleger.

Der wichtigste Weg, mit dem die WEC Energy Group ihr Geschäft künftig ausbauen wird, ist die Vergrößerung ihrer Tarifbasis. Wie das funktioniert, habe ich in verschiedenen früheren Artikeln erklärt, darunter auch in meinem letzten über die WEC Energy Group:

„Die Tarifbasis eines Versorgungsunternehmens ist der Wert seiner Vermögenswerte, auf dessen Grundlage die Aufsichtsbehörden ihm erlauben, eine bestimmte Rendite zu erzielen. Da es sich bei dieser Rendite um einen Prozentsatz handelt, ermöglicht jede Erhöhung der Zinsbasis dem Unternehmen, die Preise, die es seinen Kunden berechnet, positiv anzupassen, um diese zulässige Rendite zu erzielen. Die übliche Art und Weise, wie ein Versorgungsunternehmen seine Tarifbasis erweitert, besteht darin, Geld in die Modernisierung, Modernisierung oder sogar den Ausbau seiner Infrastruktur für Versorgungsunternehmen zu investieren.“

Die WEC Energy Group plant, im Zeitraum 2023 bis 2027 etwa 20,1 Milliarden US-Dollar in ihre Tarifbasis zu investieren. Das Unternehmen gab an, dass es dadurch in diesem Zeitraum seinen Gewinn je Aktie um 6,5 % bis 7,0 % steigern könne. Das ist gelinde gesagt enttäuschend. Wie wir bereits gesehen haben, hat die WEC Energy Group ihren Gewinn je Aktie in der Vergangenheit mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 9,0 % gesteigert. Nun heißt es in der eigenen Prognose, dass sich das Wachstum verlangsamen wird.

Vor diesem Hintergrund ergibt das prognostizierte Wachstum des Gewinns je Aktie des Unternehmens in Kombination mit der aktuellen Dividendenrendite von 3,66 % für diesen Zeitraum eine durchschnittliche jährliche Gesamtrendite von 10 % bis 11 %. Das ist eine sehr angemessene Rendite für einen konservativen Energieversorger. Wenn wir die Wahrscheinlichkeit einer Konjunkturschwäche zumindest während eines Teils dieses Prognosezeitraums berücksichtigen, erscheint diese Rendite sehr attraktiv, da das Unternehmen in der Lage sein sollte, sie zu liefern, unabhängig davon, ob die Wirtschaft in eine Rezession gerät oder nicht.

Als wir uns das letzte Mal die WEC Energy Group ansahen, schien das Unternehmen etwas weniger verschuldet zu sein als viele seiner Konkurrenten. Das ist eine gute Sache, wenn man das Umfeld steigender Zinsen bedenkt, das bereits begonnen hat, Druck auf die Gewinne einiger Mitbewerber wie Eversource Energy (ES) auszuüben. Mal sehen, ob das immer noch der Fall ist.

Zum 30. Juni 2023 hatte die WEC Energy Group eine Nettoverschuldung von 18,0214 Milliarden US-Dollar im Vergleich zu einem Eigenkapital von 12,0314 Milliarden US-Dollar. Damit weist das Unternehmen heute ein Verhältnis von Nettoverschuldung zu Eigenkapital von 1,50 auf. Das entspricht in etwa dem Verhältnis von 1,49, das das Unternehmen bei unserer letzten Diskussion hatte, was ein gutes Zeichen ist, da es darauf hindeutet, dass das Unternehmen seine Verschuldung nicht erhöht. So schneidet die WEC Energy Group im Vergleich zu einigen ihrer Mitbewerber ab:

Unternehmen

Verhältnis von Nettoverschuldung zu Eigenkapital

WEC Energy Group

1,50

CMS Energie (CMS)

1,91

DTE-Energie (DTE)

1,89

Eversource Energy

1,58

Exelon Corporation (EXC)

1,68

Dies stimmt weitgehend mit dem überein, was wir das letzte Mal gesehen haben, als wir über dieses Unternehmen gesprochen haben. Kurz gesagt, die WEC Energy Group bleibt das Unternehmen mit der geringsten Verschuldung in dieser Vergleichsgruppe. Daraus können wir schließen, dass das Unternehmen bei der Finanzierung seiner Geschäftstätigkeit wahrscheinlich nicht zu viele Schulden aufnimmt. Daher müssen wir uns derzeit wahrscheinlich keine allzu großen Sorgen um die Schulden des Unternehmens machen.

Einer der Hauptgründe, warum viele Anleger Aktien von Versorgungsunternehmen wie der WEC Energy Group kaufen, ist, dass diese Unternehmen in der Regel höhere Renditen erzielen als viele andere Unternehmen auf dem Markt. Tatsächlich erzielte die WEC Energy Group zum Zeitpunkt des Schreibens eine Rendite von 3,66 %, was deutlich über der aktuellen Rendite des S&P 500 Index (SP500) von 1,45 % liegt. Die WEC Energy Group hat auch eine lange Tradition darin, ihre Dividende jährlich zu erhöhen:

Ich suche Alpha

Daher sollte jemand, der das Unternehmen heute kauft, bereits in wenigen Jahren eine attraktivere Rendite auf die Anschaffungskosten erzielen. Die Tatsache, dass die Dividende regelmäßig erhöht wird, trägt auch dazu bei, die negativen Auswirkungen der Inflation auf die Kaufkraft der Dividende auszugleichen.

Wie immer wollen wir sicherstellen, dass sich das Unternehmen die ausgeschütteten Dividenden auch tatsächlich leisten kann. Schließlich wollen wir nicht Opfer einer Dividendenkürzung werden, die unsere Einnahmen schmälert und wahrscheinlich zu einem Rückgang des Aktienkurses führt.

Normalerweise beurteilen wir die Fähigkeit eines Unternehmens, seine Dividenden zu zahlen, anhand seines freien Cashflows. Während des Zwölfmonatszeitraums, der am 30. Juni 2023 endete, hatte die WEC Energy Group einen negativen verschuldeten freien Cashflow von 502,6 Millionen US-Dollar. Offensichtlich reicht das nicht aus, um Dividenden zu zahlen, dennoch zahlte das Unternehmen im Berichtszeitraum immer noch 951,0 Millionen US-Dollar an seine Aktionäre aus. Auf den ersten Blick könnte dies besorgniserregend sein, da das Unternehmen seine Dividenden nicht ausschließlich aus der internen Cash-Generierung zahlen kann.

Es ist jedoch üblich, dass ein Versorgungsunternehmen seine Investitionsausgaben durch die Ausgabe von Eigenkapital und Fremdkapital finanziert. Das Unternehmen zahlt seine Dividende dann aus dem operativen Cashflow. Dies ist auf die unglaublich hohen Kosten für den Bau und die Wartung einer Versorgungsinfrastruktur in einem riesigen geografischen Gebiet zurückzuführen. Im Zwölfmonatszeitraum, der am 30. Juni 2023 endete, hatte die WEC Energy Group einen operativen Cashflow von 2,0524 Milliarden US-Dollar. Das reichte locker aus, um die 951,0 Millionen US-Dollar zu decken, die das Unternehmen in Form von Dividenden ausgeschüttet hatte, und es blieb ein beträchtlicher Betrag für andere Zwecke übrig. Daher müssen wir uns in naher Zukunft wahrscheinlich keine Sorgen über eine Dividendenkürzung machen.

Laut Zacks Investment Research wird die WEC Energy Group ihren Gewinn pro Aktie in den nächsten drei bis fünf Jahren um 5,76 % steigern. Das ist deutlich weniger als die historische Wachstumsrate des Unternehmens von 9 %. Es liegt auch deutlich unter der Wachstumsrate von 6,50 % bis 7 %, die das Management des Unternehmens auf Grundlage seines Basiswachstums bis 2027 prognostiziert. Daher könnte diese Schätzung etwas niedriger ausfallen, als das Unternehmen tatsächlich liefern wird. Dennoch weist die WEC Energy Group ein Kurs-Gewinn-Wachstumsverhältnis von 3,22 auf, vorausgesetzt, dass diese Wachstumsrate korrekt ist. Hier sehen Sie den Vergleich mit den Mitbewerbern des Unternehmens:

Unternehmen

PEG-Verhältnis

WEC Energy Group

3.22

CMS Energie

2.34

DTE Energy

2,83

Eversource Energy

2,60

Exelon Corporation

2,73

Den oben genannten Zahlen zufolge scheint die WEC Energy Group im Vergleich zu ihren Mitbewerbern deutlich überbewertet zu sein. Dabei wird jedoch die Gewinnwachstumsschätzung von Zacks verwendet. Wenn wir die vom Unternehmen vorgegebene Obergrenze von 7 % nutzen, hätte die WEC Energy Group bei ihrem aktuellen Aktienkurs ein Kurs-Gewinn-Wachstumsverhältnis von 2,64. Das stimmt relativ mit seinen Mitbewerbern überein. Daher scheint es, dass dieses Unternehmen derzeit fair oder überbewertet ist. Im Vergleich zur Vergleichsgruppe ist es sicherlich nicht billig.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass wir viele Anzeichen dafür sehen, dass die Vereinigten Staaten kurz vor einer Rezession stehen könnten, da die Verbraucher die Grenzen erreicht haben, bis zu denen sie ihre Ausgaben durch Ausgaben finanzieren können. Aufgrund ihres nichtzyklischen Geschäfts und der Tatsache, dass die meisten Menschen der Bezahlung ihrer Stromrechnungen Vorrang einräumen, ist die WEC Energy Group besser aufgestellt, um ein solches Ereignis zu überstehen als viele andere Unternehmen. Das Unternehmen dürfte außerdem eine sehr akzeptable Gesamtrendite liefern und verfügt über eine starke Bilanz. Der einzige wirkliche Nachteil besteht hier darin, dass WEC Energy Group, Inc. offenbar bestenfalls fair bewertet ist, sodass Schnäppchenjäger möglicherweise auf einen Rückgang des Aktienkurses warten sollten.

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